申博论坛 【西南策略专题申博论坛】创业板业绩





  

  



  

  ○截止2017年7月16日,A股市场共有2074家公司披露了2017年中报业绩预告,总体披露率为61.2%。其中主板披露了553家(披露率为29.6%)、中小企业板864家(披露率为99.5%)、创业板657家(披露率为100%),由于主板披露率较低,而中小企业板和创业板披露率较高,因此中小企业板和创业板的业绩测算结果具有一定代表性。此外,中小板业绩预告公布的时间要较创业板早2个月,因此创业板的业绩预告精确度高于中小板,也更具参考性。

  ○中小企业板业绩回升,而创业板业绩已连续四个季度持续下滑。从已发布的中报业绩预告来看,二季度中小企业板业绩回升,剔除未发布业绩预告的部分公司、取预告业绩的上限与下限中值,中小企业板2017年中报实现归母净利润合计1231.3亿元、2016年中报相对应的归母净利润合计为936.0亿元,同比增长31.6?%,其中2017年二季度单季增速为29.4%。但创业板业绩则依旧呈现回落态势,同样的方法测算,创业板2017年中报实现归母净利润合计441.1亿元,而2016年同期相对应的归母净利润合计为412.9亿元,同比增长6.9%,其中2017年二季度单季增速为4.6%,低于一季报11.1%的增速,若中报实际数据与业绩预告测算数据相吻合,那么创业板已经连续四个季度持续下滑。

  ○剔除温氏股份(300498)后,创业板业绩下滑幅度有所收窄。在创业板中,温氏股份净利润占整个板块的比重非常高,将温氏股份剔除后,2017年中报业绩预告增速由先前的6.9%上升为24.4%。虽然绝对数值发生明显上升,但同口径比较结果(即将每个报告期温氏股份均剔除)显示创业板的业绩依旧呈现持续下滑态势,只不过下滑幅度有所收窄。未剔除温氏股份前创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为36.9%、11.2%、6.9%,剔除温氏股份后创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为31.0%、26.8%、24.4%,也呈现逐步回落态势。

  ○行业测算:周期行业靓丽、农林牧渔承压。就整个A股而言,在申万28个行业中,国防军工、交通运输、采掘、钢铁和化工行业的业绩增速位居TOP5,增速分别为575.6%、319.3%、215.6%、101.3%、69.8%,其中国防军工的增长主要受益于江苏国信(002608),交运则源于顺丰、申通两个公司各自的重大资产重组对整个行业贡献很大,除此以外,受益于供给侧出清和需求的超预期,诸如钢铁、煤炭、化工等周期行业业绩表现抢眼。而业绩明显下滑的行业则包括农林牧渔和通信,业绩增速分别为-49.7%、-3.7%。

  ○投资策略:创业板业绩连续四个季度持续下滑,而估值仍然远高于业绩增速,仍有回落压力。当前可以逐步关注业绩增速高于估值优质个股,但仍未到板块性布局时机。

  ○风险提示:业绩预告与实际业绩差异过大。

  

  截止2017年7月16日,A股市场共有2074家公司披露了2017年中报业绩预告,总体披露率为61.2%。其中主板披露553家(披露率为29.6%)、中小企业板864家(披露率为99.5%)、创业板657家(披露率为100%)。由于主板披露率较低,而中小企业板和创业板披露率较高,因此中小企业板和创业板的业绩测算结果具有一定代表性。

  需要指出的是,由于中小板业绩预告公布的时间要较创业板早2个月,因此创业板的业绩预告精确度要高于中小板,也更具参考性,而中小板的真实业绩在未来调整的概率较高。从具体的披露时间分布来看,中小板业绩预告的集中披露日期在5月9日左右,而创业板业绩预告的集中披露日期在7月10日左右。



  整个A股2017年中报业绩预喜率71.9%,略低于2016年年报业绩预喜率。整个A股披露的2074家公司中,tyc娱乐网,1492家业绩预喜(630家预增、544家略增、186家续盈、132家扭亏),占比为71.9%,略低于2016年年报业绩预告数据(2016年年报业绩预喜率为74.1%);539家业绩堪忧(192家略减、139家续亏、124家预减、84家首亏),占比为26.0%;还有43家不确定。



  

  创业板中报业绩预告预喜率71.8%,中小企业板中报业绩预告预喜率77.2%。就创业板和中小企业板而言,创业板业绩预告预喜率为71.8%,预悲率为27.9%,中小企业板业绩预告预喜率为77.2%,预悲率为22.6%。就年度比较而言,创业板和中小企业板的2017年中报业绩预告预喜率均低于2016年年报业绩预告状况,澳门太阳城游戏进不了,其中创业板2017年中报业绩状况略差于中小企业板。





  中小企业板业绩回升,而创业板业绩已连续四个季度持续下滑。从已发布的中报业绩预告来看,二季度中小企业板业绩回升,剔除未发布业绩预告的部分公司、取预告业绩的上限与下限中值,中小企业板2017年中报实现归母净利润合计1231.3亿元、2016年中报相对应的归母净利润合计为936.0亿元,同比增长31.6?%,其中2017年二季度单季增速为29.4%。但创业板业绩则依旧呈现回落态势,澳门太阳城电子游戏 2017年国家公务,同样的方法测算,创业板2017年中报实现归母净利润合计441.1亿元,而2016年同期相对应的归母净利润合计为412.9亿元,同比增长6.9%,其中2017年二季度单季增速为4.6%,低于一季报11.1%的增速,若中报实际数据与业绩预告测算数据相吻合,那么创业板已经连续四个季度持续下滑,创业板业绩堪忧。



  中小板业绩预告可参考性不高,但创业板业绩预告结果与实际结果高度拟合。事实上,通过业绩预告测算的业绩增速与实际增速还是有一定差别的,这源于业绩预告本身就有一定的不确定性,而且上市公司一般只预告一个净利润区间,我们对业绩预告的测算也仅仅是取业绩预告公布净利润的上限和下限中值,所以两重的误差会使得其测算结果与实际结果不完全拟合。尤其中小企业板误差很大,观察中小企业板业绩预告测算结果与实际结果的历史拟合度可以发现,菲律宾申博官方网址,2016年来二者拟合度极差,一方面源于前者所述误差,另一方面在于中小企业的业绩预告发布时间过早(甚至早于本季度或本年度结束之前),比如中报的业绩预告数据4、5月份就披露出来的,而且有些年份业绩预告的披露率非常低,比如2016年一季度业绩预告披露率还不到50%,所以整体来看,中小企业板业绩预告参考意义有限,仅可观察趋势。虽说如此,但创业板业绩预告结果与实际结果却呈现高度吻合,一方面源于创业板业绩预告披露率很高,另一方面在于披露时间较晚,且大部分集中在每个季度和年度过后,所以我们认为创业板业绩预告结果具有相对较高的真实性。





  以业绩预告数据测算当前估值,创业板估值上升、中小企业板估值下降。就市盈率而言,创业板当前估值为49倍,但若以2017年中报业绩预告数据测算当前估值,则创业板估值上升到54倍,可见创业板业绩下滑明显。而就中小企业板而言,当前估值42倍,若以2017年中报业绩预告数据测算当前估值,中小企业板估值则下降到40倍。



  

  剔除温氏股份后,创业板业绩下滑幅度有所收窄。在创业板中,温氏股份净利润占整个板块比重非常高,对整个板块影响十分大,将温氏股份剔除重新测算创业板业绩,其2017年中报业绩预告增速由先前的6.9%(未剔除温氏股份)上升为24.4%(剔除温氏股份)。虽说绝对数值发生明显上升,但同口径比较结果(即将每个报告期温氏股份均剔除)显示创业板的业绩依旧呈现持续下滑态势,只不过下滑幅度有所收窄,未剔除温氏股份前创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为36.9%、11.2%、6.9%,剔除温氏股份后创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为31.0%、26.8%、24.4%,亦呈现逐步下滑态势。



  今年来由于猪价、鸡价大幅下滑,贵为两市最大农牧业“一哥”和创业板“第一权重股”的温氏股份业绩大幅缩水,业绩预告显示其2017年中报净利润下降了7成。与此同时,温氏股份在创业板中的权重也不断萎缩,2016年底时温氏股份的归母净利润还占到整个创业板的12.2%,而2017年中报业绩预告显示温氏股份净利润占到整个创业板合计净利润的比重已不足4%。





  外延并购对于创业板的影响不断消退,创业板逐渐回归内生增长。随着监管的趋严,外延并购对于创业板的影响也在不断消退,wind数据显示A股2014年完成重大资产重组的公司数量为133家,2015年为291家,2016年下降为264家,而2017年截至6月30日只有93家,2017年全年预计不超过180家。那些靠外延并购而创造出的业绩神话已经渐行渐远,目前创业板的业绩正在回归内生增长。

  

  整个A股各行业测算:就整个A股而言,在申万28个行业中国防军工、交通运输、采掘、钢铁、化工的业绩增速位居TOP5,增速分别为575.6%、319.3%、215.6%、101.3%、69.8%。其中国防军工行业的增长主要受益于江苏国信,江苏国信2017年中报业绩预告归母净利润与去年同期相比增加了18.6亿元,占到整个行业增值的93%,若将江苏国信删除,国防军工行业涨幅降为20.4%;而交运板块业绩的靓丽则源于顺丰和申通均完成了各自的重大资产重组,二者业绩增量占到交运板块的67,菲律宾申博视讯平台 中国将主宰5G时.7%,若将二者删除,交运行业业绩涨幅降为104.7%;除此以外,受益于供给侧出清和需求的超预期,诸如钢铁、煤炭、化工等周期行业业绩表现抢眼。

  而业绩明显下滑的行业则包括农林牧渔和通信,业绩增速分别为-49.7%、-3.7%。需要说明的是由于很多行业的披露率不足50%,因此行业数据不具有完全代表性,仅供参考。



  创业板行业测算:由于创业板中个别行业的公司数少于5家,因此这类的行业不具有代表性,所以我们在测算时将这类行业剔除。从测算结果来看,轻工制造、建筑装饰、电子、有色金属等行业增速明显,增速分别为87.0%、67.2%、62.4%、57.0%。而创业板中农林牧渔、传媒、计算机等行业则业绩承压,增速分别为-71.1%、-16.9%、0.8%,这类行业拖累了整个板块业绩。



  中小企业板行业测算:对于中小企业板各行业业绩测算,我们同样将企业个数少于5的行业剔除,从测算结果来看来看,交通运输、国防军工、采掘、钢铁、化工等行业增速明显,增速分别为341.5%、243.1%、207.2%、101.3%、79.3%。而中小企业板中农林牧渔、通信、休闲服务等行业业绩承压,增速分别为-16.3%%、-12.2%、-4.5%。



  

  1、坚守价值龙头,对创业板保持谨慎。年初至今上证50上涨了近15%,但主板当前估值依然不到20倍,而创业板指虽然下降了近11%,但创业板估值依然徘徊在50倍左右,可见当前创业板的估值泡沫化依旧存在。与此同时,创业板业绩增速连续四个季度持续下滑,已经低于主板。当前创业板估值仍然远高于业绩增速,仍有回落压力。

  2、行业配置策略:“或是受益于政策、或是受益于行业周期、或是受益于经济大环境”的高增长行业景气度较高,建议关注受益于供需变化的周期类行业。

  3、个股选择策略:有业绩支撑的低估值股票具有更高的安全边际,建议关注盈利增速高于市盈率的个股。







  风险提示:业绩预告与实际业绩差异过大。?

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